5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具(jù)有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管(g最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思uǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以(yǐ)来(lái)最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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