4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业(yè)生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从(c菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞óng)3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月(yuè)总投菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回(huí)升(shēng)至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经济(jì)动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开工率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环比(bǐ)回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低(dī)基(jī)数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽(qì)车(chē)、电子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较(jiào)大的工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响。4月(yuè)居民出行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客(kè)运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房(fáng)较3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及(jí)车展等(děng)线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅(lǚ)游出行人数及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚(shàng)未修(xiū)复至疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的(de)三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低(dī)基数(shù)提(tí)振，预计当(dāng)月总(zǒng)投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需(xū)求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房(fáng)建开(kāi)工节奏(zòu)也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地成交面(miàn)积(jī)较2022年同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量(liàng)环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在(zài)手资金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地(dì)产(chǎn)新开工能否(fǒu)回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月(yuè)地(dì)方新增专项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下(xià)基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批(pī)发价(jià)格200指数较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格(gé)小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继续(xù)下(xià)行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价(jià)格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低(dī)基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的(de)《菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞4月(yuè)出(chū)口或(huò)保持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业(yè)链、需求链(liàn)的(de)格(gé)局(jú)不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需(xū)求回升背景下房贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需(xū)求有望继(jì)续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继(jì)续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资较(jiào)去年同(tóng)期(qī)略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面，去(qù)年留抵退税低基数(shù)下(xià)，财政收入(rù)增长有望回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民生(shēng)和基建相关支出有望保持(chí)较快增长——预(yù)计政策(cè)性银行金融工具仍(réng)是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环(huán)比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞