核心观点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边际(jì)为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块(kuà义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思i)将成为高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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