公募基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在基(jī)金行(xíng)业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基(jī)金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启(qǐ)动试(shì)点，成为基(jī)金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据(jù)了解，其他(tā)券商(shāng)也在积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金(jīn)公(gōng)司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额(é)度(dù)每(měi)日(rì)滚动计(jì)算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了(le)原先(xiān)券(quàn)商交易结算模(mó)式(shì)的(de)交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点(diǎn)，同(tóng)东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故时资金结(jié)算由(yóu)托管行完成，解决(jué)了部分托(tuō)管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足各方(fāng)差异化(huà)的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的(de)商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过(guò)券(quàn)商东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即(jí)可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了(le)开户环节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或启动相应的(de)合作。不过(guò)，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是(shì)头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力(lì)度(dù)，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为新(xīn)的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人(rén)结算(suàn)模式均有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务(wù)机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下(xià)的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单(dān)一(yī)模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市(shì)场行情修复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发(fā)展。据(jù)一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市(shì)场环境(jìng)及需(xū)求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠(qú)道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于(yú)这(zhè)一发(fā)展变化(huà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故