昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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