金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法S。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基(j两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法ī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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