美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过(guò)了一项关(guān)于联(lián)邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室(shì)数据(jù)，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债(zhài)务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市(shì)场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过(guò)消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场(chǎng)情(qíng)绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点(diǎn)：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走高(gāo)，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗(gān)担忧(yōu)）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗ong>美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的(de)可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关(guān)注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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