近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的(de)对(duì)赌协议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是指公(gōng)司(sī)发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成电路用(yòng)湿(shī)电子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗未来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制的其他(tā)公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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