自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一(yī)季(jì)度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究认(rèn)知还(há利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗i)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维(wéi)持和去(qù)年底的(de)差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业(yè)的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时(shí)刻保持一(yī)种(zhǒng)克(kè)制而(ér)理性的(de)心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)依次(cì)是腾(téng)讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写(xiě)道，一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基(jī)本(běn)和(hé)去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基(jī)金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这(zhè)些都(dōu)使投资(zī)者未(wèi)来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回(huí)报作为(wèi)终级目标，可积累性就是(shì)这一目利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗标(biāo)的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽(jǐn)量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的(de)定(dìng)期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有(yǒu)经(jīng)营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可(kě)以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它(tā)的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变(biàn)化(huà)，通过(guò)深入(rù)的研究(jiū)并(bìng)抓住这些(xiē)关键(jiàn)的(de)因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着(zhe)长期可(kě)观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造(zào)业(yè)资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势(shì)的(de)高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的(de)公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市(shì)场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市(shì)场的(de)参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期(qī)的(de)时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地加大。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难(nán)度，短期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也(yě)非常(cháng)受到(dào)市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环(huán)境下(xià)各种(zhǒng)危机的(de)冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录(lù)得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续3个季度位(wèi)列(liè)前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关(guān)键器件(jiàn)的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社(shè)会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及(jí)再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了(le)与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本(běn)保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度新进(jìn)富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命(mìng)科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季(jì)报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放(fàng)松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们(men)应(yīng)该看到是(shì)积极的(de)因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视(shì)的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市(shì)场处在(zài)较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对(duì)应(yīng)的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大(dà)的(de)概率(lǜ)能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造(zào)成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期(qī)落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资(zī)产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预(yù)期(qī)回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来的(de)金融(róng)风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国(guó)家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多(duō)公司(sī)在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可(kě)以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年(nián)股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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