昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀(zhàng夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系统性风(fēng)险。

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