近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布了一(yī)季报。在(zài)一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意(yì)的(de)是，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提(tí)及，本(běn)期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的(de)余(yú)额，本期利(lì)润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化(huà)，可以反映(yìng)出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资(zī)本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策(cè)略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息(xī)预期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏观(guā手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图n)环境对(duì)贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进(jìn)一步提升(sh手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图ēng)。考虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银(yín)比价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机(jī)积极配置。

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