5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基(jī)金、富(fù)国(guó)基(jī)金、南方基(jī)金等(děng)多家头部(bù)公募基(jī)金密集(jí)申(shēn)报(bào)了(le)跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体市场，引(yǐn)发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内(nèi)超半数(shù)半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高(gāo)位(wèi)后便(biàn)开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设(shè)备(bèi)板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230513184510995.png">

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出(chū)现下降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前(qián)半(在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动bàn)导体(tǐ)行业复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预(yù)期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外(wài)半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过(guò)程中(zhōng)产品研发和客户导(dǎo)入(rù)进程可(kě)能不及预(yù)期；二是下游需(xū)求不及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全(quán)球电子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对(duì)半(bàn)导体产品需(xū)求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是(shì)全(quán)球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯(xīn)片下游的景气(qì)度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国(guó)经济(jì)体重要的(de)构成(chéng)央国(guó)企对资产回报提(tí)出要(yào)求(qiú)，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字(zì)化，成本效率提升是(shì)数(shù)字化的(de)长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战(zhàn)略(lüè)投资部副总监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部(bù)位置；另一方面(miàn)市场预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年(nián)初(chū)到(dào)4月(yuè)初半导体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其(qí)实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)半导体(tǐ)一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的(de)降温，综合因素引起行业近期(qī)的(de)持(chí)续(xù)回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买(mǎi)也能看(kàn)出(chū)投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投(tóu)资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示(shì)，从基(jī)本面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一(yī)方(fāng)面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值(zhí)波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分(fēn)线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估(gū)值合理甚至低(dī)估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很多优质的公司(sī)处于历(lì)史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者新产品的(de)突破，会(huì)有形(xíng)成很(hěn)好的(de)投资机会。他(tā)进一(yī)步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第(dì)三(sān)次是信(xìn)息为对(duì)象进行创新，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产力的(de)提升产(chǎn)生(shēng)巨(jù)大(dà)的影响，也会(huì)开启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经历了(le)个人(rén)电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动互联(lián)网革命(mìng)后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业(yè)革命(mìng)爆发(fā)的(de)早期的(de)阶段，在人工智能带来(lái)的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人(rén)工智能(néng)对云管端各方面都产生了(le)影响，云(yún)侧变化(huà)最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的(de)新硬(yìng)件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资(zī)价值(zhí)。”田(tián)光(guāng)远建(jiàn)议投资(zī)者长期关注该(gāi)板(bǎn)块投资(zī)机(jī)会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的(de)复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全(quán)面看(kàn)好整个半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体国(guó)产(chǎn)化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯片设计(jì)都(dōu)会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基(jī)本面(miàn)上(shàng)，美国对中国的(de)极限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十(shí)大对(duì)于科技(jì)安全的强调为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近一年的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整个芯片设(shè)计板块有望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导体行业库存、动销(xiāo)数据和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受(shòu)益(yì)，后续有望驱动半导体行业(yè)持续(xù)增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公司的(de)一(yī)季(jì)报业绩相对较强，国产化(huà)趋(qū)势(shì)仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材(cái)料(liào)也是(shì)可以关(guān)注(zhù)的方向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可能(néng)在年内(nèi)迎(yíng)来(lái)边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要(yào)关注景(jǐng)气(qì)度(dù)修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置价值，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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