2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设(shè)备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大(dà)全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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