来(lái)源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要(yào) ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按(àn)计划缩表(biǎo)。坚持(chí)加息的关键仍是(shì)通胀压(yā)力(lì)太大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何变化(huà)？第一，重申(shēn)经(jīng)济依雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁然稳健，表述修改(gǎi)为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业(yè)率在低(dī)位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明确银行风险导致家(jiā)庭和(hé)企业(yè)信贷的收紧。第(dì)三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然高度关注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”。第四(sì)，修(xiū)改货币政策表述，重(zhòng)申(shēn)“委员会评(píng)估货(huò)币(bì)政策的滞后(hòu)影响”，删除(chú)“委员会预(yù)计(jì)一些额外的政策紧缩可能(néng)是适(shì)当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态？关于经济(jì)，认为经济可能面临(lín)来(lái)自紧缩信贷(dài)的阻力(lì雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁)，其(qí)影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来体(tǐ)现；预计美国经济温(wēn)和增长，有可能避(bì)免衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关于(yú)加息(xī)，本次加息依然是共识；认为(wèi)原则上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或(huò)已经达到（或(huò)已经接近达到）。关于降息，强调劳动(dòng)力(lì)市场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但(dàn)依(yī)然高(gāo)企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前(qián)降息(xī)并(bìng)不合(hé)适。关于银行(xíng)和债务上(shàng)限，强调地区性银行(xíng)发挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。强(qiáng)调应及时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如(rú)期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升至2006年6月以来(lái)的高点。此外，上调准备金余(yú)额利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表(biǎo)，美(měi)联储将继(jì)续减持美国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息(xī)的关键仍(réng)在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核心(xīn)通(tōng)胀季(jì)调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且(qiě)已经连续4个月处于(yú)高位；核心通胀年(nián)化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温。本轮加息是(shì)80年代以(yǐ)来最快的一(yī)次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些变化？

　　关(guān)于(yú)经济方面，重申经济依然(rán)稳健(jiàn)。不(bù)过表(biǎo)述(shù)修改为“1季度经济活动以(yǐ)适度的(de)速度增长，最近几(jǐ)个月就业增长强劲，失业(yè)率保持(chí)在低(dī)位(wèi)”。

　　关(guān)于通(tōng)胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息方面(miàn)，或将(jiāng)停止加息。重申委员(yuán)会(huì)将评估货币政策的滞后影(yǐng)响，“在确定(dìng)额外的政策紧缩在多大(dà)程度上(shàng)适合于随(suí)着时间的(de)推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到(dào)2％时(shí)，委员会将考(kǎo)虑货币政策(cè)的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经济(jì)活动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重点是删除(chú)了(le)“委员会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可(kě)能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明(míng)美(měi)联储加息或将结束。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健(jiàn)且富(fù)有弹性”；明确银(yín)行风险导致了家庭和(hé)企业信贷的收(shōu)紧（上(shàng)一(yī)次表述为“可能”），重申这(zhè)对经(jīng)济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不确(què)定性，“家庭和企业(yè)信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业和通胀，这些影响的程(chéng)度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态(tài)？

　　关(guān)于经济，仍期待(dài)“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可(kě)能面临(lín)来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其是住房和投资(zī)领域(yù)）。不过(guò)明(míng)确(què)指(zhǐ)出，如果美国出现(xiàn)经济(jì)衰退，希望是温和的；强调，美国可(kě)能会出现(xiàn)轻微的经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或(huò)已经达到限制(zhì)性水平。美联储(chǔ)在3月(yuè)议息会(huì)议时，就已(yǐ)经在讨论停止加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指出(chū)本次加息依然是共识，所有人全票通过，一些政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者谈到停(tíng)止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的(de)问题(tí)，鲍威(wēi)尔认为原则上(shàng)不(bù)需要利率提高(gāo)那么高，正在评估是否达到(dào)限制性(xìng)水平，认(rèn)为或已经达到了限制性水平（或已经(jīng)接(jiē)近达到），也(yě)就意味着也(yě)许可以暂停加息了。后续政策(cè)变(biàn)化(huà)的关键(jiàn)仍是(shì)审视数据，尤其(qí)是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前(qián)并不(bù)合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力市场在走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的(de)通胀水平。整(zhěng)体(tǐ)通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依(yī)然高企，远高于目标水平，降低通胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调地区性(xìng)银行(xíng)发挥非常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。银行危机的影响程(chéng)度(dù)目前尚(shàng)不(bù)确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强调应及时提(tí)高债务上限，如(rú)果没有达成债务(wù)协议，经济(jì)后(hòu)果“高(gāo)度不确定”。此前，美国财政部长耶(yé)伦(lún)也(yě)强(qiáng)调，如果国会不尽(jǐn)早采(cǎi)取行动提高债务(wù)上限(xiàn)，美国可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美(měi)元的(de)法(fǎ)定举债上限(xiàn)，美国财政部于今年1月(yuè)宣布采(cǎi)取特别措(cuò)施(shī)，避免联邦政府发(fā)生债务(wù)违约。美(měi)国国(guó)会(huì)预算办(bàn)公室(shì)5月1日发(fā)布的最新报告(gào)显示，美国在6月初耗尽资金的风险较之前(qián)更高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变成系统性风(fēng)险的概率或(huò)有限，但中(zhōng)小银(yín)行(xíng)破(pò)产或依(yī)然会出现(xiàn)。目(mù)前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持利率水平不变(biàn)，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美国经济虽在(zài)下滑，但(dàn)依然有韧(rèn)性；美(měi)国通(tōng)胀压力仍(réng)大(dà)，年内降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁