5月(yuè)以来(lái)，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基金、富国基(jī)金、南(nán)方(fāng)基(jī)金(jīn)等(děng)多(duō)家头(tóu)部公募(mù)基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球(qiú)半导体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度(dù)的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开(kāi)始持(chí)续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认为，资(zī)金对(duì)半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为例(lì)，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外，其余产品份(fèn)额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续(xù)下(xià)跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分(fēn)析(xī)，当(dāng)前半导体行业复苏不(bù)及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预(yù)期，国(guó)内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方(fāng)面存在差距(jù)，在(zài)国(guó)产替代过程中产品(pǐn)研(yán)发和(hé)客户导入进(jìn)程可能(néng)不及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全(quán)球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电(diàn)子(zi)产品等终端需(xū)求可能不及(jí)预期，从而导致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今(jīn)年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的(de)种类要看芯片下游(yóu)的(de)景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的(de)环节(jié)会(huì)率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要的(de)构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力(lì)提升也会(huì)更加(jiā)依(yī)赖数字化(huà)，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字化的长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济(jì)有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业(yè)数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活(huó)配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅(fú)度(dù)较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见底，再(zài)加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多个股的(de)股价其(qí)实是过度反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综(zōng)合因(yīn)素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持续(xù)回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买也能(néng)看出投资(zī)者对板块价(jià)值的肯(kěn)定(dìng)，多(duō)位业内人士(shì)也(yě)表示，长期看(kàn)好半导体板块投(tóu)资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半导体(tǐ)带(dài)来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一(yī)方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面中国(guó)半导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多(duō)，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低(dī)估的(de)机(jī)会出(chū)现。

　　田(tián)光(guāng)远认为(wèi)，当前该板块很多优质的公(gōng)司(sī)处于历史估(gū)值分(fēn)位低位(wèi)区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的(de)投资机会。他进一小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔步(bù)表示，人(rén)类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工业(yè)革命，前(qián)两次都是以能(néng)源为(wèi)对象进行创新，第三次是(shì)信(xìn)息为对象进行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能(néng)从感知智能走向认知智能(néng)后，将对人类(lèi)生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息(xī)革命经(jīng)历了个人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和移动互(hù)联(lián)网革命后在万物智(zhì)联层面的(de)延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处(chù)于(yú)新一轮(lún)产业革命(mìng)爆(bào)发(fā)的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智能带来的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的(de)投资方(fāng)向(xiàng)，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点(diǎn)配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及以半(bàn)导体设(shè)备材料(liào)国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的(de)设(shè)备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好的(de)机会。首(shǒu)先(xiān)，基本(běn)面上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的(de)国产替(tì)代，党的(de)二十大对于(yú)科技(jì)安全的强调为芯片的国(guó)产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计(jì)板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的边(biān)际(jì)变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气的(de)拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一(yī)季报业(yè)绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气(qì)度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的(de)趋势比(bǐ)较确(què)定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基(jī)本(běn)面变化(huà)综合判断配置价(jià)值，我们(men)也会通过(guò)适(shì)当调(diào)仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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