银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语济严(yán)重减速加快导(dǎo)致(zh环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语ì)大(dà)规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居(jū环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语)民部(bù)门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说。

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