四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案)家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行(创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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