昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我们(men)很多(duō)的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一(yī)年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能(néng)将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来(中国欠别国钱吗中国欠别国钱吗pan>lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)中国欠别国钱吗计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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