在华(huá)尔街经济学家(jiā)和央(yāng)行官员争论(lùn)美国经济是(shì)否以及何时会陷(xiàn)入(rù)衰退之际，大(dà)型基金经(jīng)理们并(bìng)没有坐(zuò)等答案揭(jiē)晓。

　　智通财经APP了解到，越来(lái)越多的专业选股人士将资金从银(yín)行等对经济(jì)敏(mǐn)感的股票中撤出，转(zhuǎn)而投资公用事业和(hé)基(jī)本(běn)消费品等(děng)在经济低迷时期(qī)被(bèi)视为具有(yǒu)弹(dàn)性的股票。

　　美国银(yín)行汇编的数据显示，同时做(zuò)多(duō)和做(zuò)空的(de)对冲(chōng)基金已将其周(zhōu)期(qī)性股票与防御性股票的比例降至至少2012年以来(lái)的最(zuì)低水平(píng)。对于只做多的基金经理来说(shuō)，他们对周期性公司(这些公司的(de)命运取决于商(shāng)业周期的起伏)的相(xiāng)对敞口接近2008年以来的最低水平。

　　这一切(qiè)都(dōu)突(tū)显了主动投资领域的悲(bēi)观为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机情(qíng)绪仍在(zài)加剧，尽管美股从(cóng)去年10月低(dī)点反(fǎn)弹，增加(jiā)了(le)5万亿美(měi)元的市(shì)值。

　　总而(ér)言(yán)之，以Savita Subramanian 为首的美(měi)国银(yín)行(xíng)策(cè)略师表(biǎo)示，主动选股者“为2009年式的衰退做好(hǎo)了准备”。

　　周期股相对防御股的比例降至近10年(nián)低点

　　最近对防(fáng)御股(gǔ)的偏好与去(qù)年不同(tóng)，当时对(duì)衰退(tuì)的担忧蔓(màn)延，主(zhǔ)动型基金紧紧(jǐn)抓住周期股。这一(yī)立场表明，人们相(xiāng)信美联储有能力通(tōng)过积极(jí)的(de)抗(kàng)通(tōng)胀行动实现软着陆。现在，这种(zhǒng)乐(lè)观情绪已(yǐ)经(jīng)消散。

　　行业(yè)仓位(wèi)数(shù)据进一(yī)步证明，专业人士持续(xù)看空(kōng)股市。在美国银行4月份对基金经(jīng)理的(de)最新调查中(zhōng)，现金持有量(liàng)保持在较高水平，相对于股票，债券比2009年以来的任何时(shí)候都(dōu)更受(shòu)青睐。

　　高盛合(hé)伙人(rén)John Flood上(shàng)周表示，在市场开始逃离(lí)时，只做多的基金被迫(pò)成为(wèi)FOMO(害怕错过)买家。

　　值得(dé)注意的是，选(xuǎn)股者的谨慎(shèn)态度与(yǔ)基于(yú)图表信(xìn)号配置(zhì)资产的计(jì)算机(jī)驱动策略(lüè)形成了鲜明对(duì)比。由(yóu)于股市稳步上涨和为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机市场波动性(xìng)下(xià)降，趋势追踪基金和(hé)波动性目标基(jī)金等系(xì)统性资(zī)金管理公司近几个月增加了股(gǔ)票持有量。

　　德(dé)意(yì)志(zhì)银行的投(tóu)资者(zhě)仓位模型最能说(shuō)明(míng)这种分(fēn)歧立场。德意志(zhì)银行称，量化基金继续抢(qiǎng)购股(gǔ)票(piào)，而自由裁量投资者的敞口已降至一(yī)年区间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年股市反弹的(de)很大一部分归因于那些对价格(gé)不敏感(gǎn)的量化(huà)投资(zī)者，他们别无选择，只能(néng)在(zài)股价上涨时买入股票。看空者还警告称，持续数月的股市反弹是不可持续的。由于标普500指数几次突(tū)破4200点(diǎn)的尝(cháng)试都(dōu)以失败告终，缺乏动能(néng)可能会限制(zhì)量化基金的需求。另(lìng)一方面，新一(yī)轮的抛(pāo)售可能(néng)会促使量化(huà)基金改变路线，并退出股市。

　　好于预期的经济数据和企(qǐ)业财(cái)报也提振股(gǔ)市。尽(jǐn)管(guǎn)各公司在本(běn)财报季的业绩(jì)超(chāo)出(chū)预期，但(dàn)目前来(lái)看(kàn)，这还不足(zú)以让(ràng)美国企业重回增长轨道。就连美联(lián)储官员(yuán)也预(yù)测今年(nián)晚些时候会出现“温(wēn)和衰退”。

　　不过，美(měi)国银行的Subramanian表示(shì)，以(yǐ)史为鉴，过早地(dì)为经济衰(shuāi)退做准(zhǔn)备而采取防御措施，最终可(kě)能会付(fù)出(chū)高昂(áng)的代价(jià)。

　　Subramanian发(fā)现10个最具(jù)周期性的行业往往在衰退(tuì)前(qián)的(de)6个月内(nèi)表现优异。直到真正的经济衰(shuāi)退到来，防御(yù)性股票才开始大放异彩(cǎi)，尽(jǐn)管(guǎn)它们(men)的(de)领先(xiān)地位通(tōng)常会在下行周(zhōu)期结束前(qián)逆(nì)转。

　　美国银行的经(jīng)济学家预计，美国经济衰退将从第三为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机(sān)季度开始。

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