财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中(zhōng)促(cù)进金融(róng)业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一段(duàn)时期的(de)热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部(bù)分(fēn)传(chuán)统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验(yàn)，大(dà)金融(róng)板块走强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实(shí)大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速(sù)的企业(yè)，现在(zài)反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资(zī)一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲观(guān)等背景下，京东是谁的老板是谁配(p京东是谁的老板是谁èi)合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回(huí)报(bào)率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来(lái)全市(shì)场(chǎng)42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的(de)最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)1京东是谁的老板是谁1.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出(chū)，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利实体经济(jì)容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红(hóng)和高股息(xī)是银(yín)行(xíng)股相对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平(píng)均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投资(zī)部基(jī)金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下(xià)的国内银(yín)行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着(zhe)证券(quàn)、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点(diǎn)开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士(shì)认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成行(xíng)情结(jié)束的指标(biāo)，其(qí)背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发(fā)往(wǎng)往代表市(shì)场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方(fāng)向(xiàng)、市(shì)场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行(xíng)板块(kuài)近期大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单(dān)一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的(de)交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差(chà)异巨大(dà)，建议不(bù)要单一映射分析。

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