作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(x古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等ù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及(jí)消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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