5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(s反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别ài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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