金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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