大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(m50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润ěi)联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于(yú)油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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