大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤(压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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