核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳定涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从(cóng涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗)去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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