财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗院决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一(yī)致(zhì)的(de)，新发的(de)收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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