核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确(què)定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来(黄山山体主要由什么岩石构成lái黄山山体主要由什么岩石构成)看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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