近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得(dé)大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷酸。除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗>

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其(qí)中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其(qí)他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上(shàng)市公(gōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注(zhù)册的(de)企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低(d除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗ī)，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成(chéng)本(bě除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗n)线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平(píng)均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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