公(gōng)募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发(fā)行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸(xī)引了(le)行业各方目光(guāng)，据(jù)业内(nèi)人士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地(dì)的(de)基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模(mó)式，也夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基(jī)金(夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的(de)券(quàn)商，据(jù)了(le)解(jiě)，其(qí)他券商也在积极(jí)研(yán)究这一新的业(yè)务。”一(yī)位(wèi)业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报的交易(yì)额(é)度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然(rán)保留(liú)了原先券(quàn)商交易结(jié)算模式的(de)交(jiāo)易(yì)前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托管(guǎn)行比(bǐ)较(jiào)关注的(de)托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司(sī)结算(suàn)模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经进入(rù)更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠道(dào)、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人(rén)提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交(jiāo)易(yì)结(jié)算资(zī)金的(de)三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道(dào)商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于(yú)券商(shāng)代买市占(zhàn)率的(de)提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资(zī)金不是(shì)集中于原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式(shì)是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通(tōng)券结模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金(jīn)划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结(jié)算备(bèi)付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需(xū)每日确(què)立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关(guān)注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了(le)探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算模式和(hé)券商结算模(mó)式(shì)，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销售(shòu)力(lì)度，同(tóng)时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高度(dù)关(guān)注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结(jié)模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司(sī)提高服(fú)务机(jī)构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券(quàn)商结(jié)算模式下(xià)的(de)场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业(yè)务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金结算的主流模(mó)式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理人(rén)租(zū)用(yòng)券商的交(jiāo)易(yì)席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商(shāng)财富(fù)管理业务(wù)高速发(fā)展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基(jī)金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权(quán)益市场(chǎng)行情(qíng)修(xiū)复及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发(fā)展空间。”上(shàng)述平(píng)安(ān)基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士也(yě)看(kàn)好券结(jié)模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对(duì)来(lái)说(shuō)获(huò)得(dé)银(yín)行(xíng)渠道的营(yíng)销支持(chí)难(nán)度较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和(hé)基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较(jiào)大(dà)、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品(pǐn)策(cè)略与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度(dù)、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续(xù)提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券(quàn)公司会(huì)受(shòu)益于这一发展变化。

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