来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据(jù)看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强(qiáng)调经(jīng)济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设(shè)和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子strong>；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。