大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预(yù)期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。<全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市/p>

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回(huí)到(dào)历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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