5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以(y空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗ǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设(sh空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗è)任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能(néng)力。

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