近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二(èr)期(qī)入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌协议(yì)。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛(m人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10áo)利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子(zi)化(huà)学品销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10(huí)购权和随售权(quán)存(cún)在(zài)可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原(yuán)材(cái)料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一季(jì)度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关收入(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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