5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiā偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧ng)逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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