金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率(lǜ)的水平(pín敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次g)是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次g>一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次化为消费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。