金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大(dà)民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是(shì)一(yī)名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式(shì)开启了(le)他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè四大灵猴的兵器叫什么名字)酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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