银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情，比敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格(gé)快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认(rèn)为敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于(yú)一致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及可能(néng)突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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