5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博(bó)时(shí)基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报了跟(gēn)踪海(hǎi)外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资价(jià)值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代持(chí)续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情的(de)带(dài)动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日(rì)区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备(bèi)板块(kuài)周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看年(nián)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出(chū)现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析(xī)，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国产替代进程(chéng)不及预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在(zài)技(jì)术和人才等方面存在差距，在国产替(tì)代过(guò)程(chéng)中产品研(yán)发和(hé)客(kè)户导入进程可能(néng)不及预期；二是下游需(xū)求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业(yè)正处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要(yào)的(de)构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度数(shù)字经(jīng)济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加(jiā)大(dà)企业(yè)数字化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的(de)原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值(zhí)处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化(huà)，所以从年初(chū)到4月(yuè)初(chū)半导体指数出(chū)现了(le)2016年是什么年一定的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许多个股的股价其实(shí)是过度反应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导体一季(jì)报(bào)披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因(yīn)素引起行业近期的持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价值的(de)肯定，多(duō)位业(yè)内人(rén)士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)当(dāng)前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上，人工智(zhì)能给半(bàn)导体带(dài)来了新的需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国(guó)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多优(yōu)质(zhì)的(de)公司处于历史估值(zhí)分位低(dī)位区间(jiān)，随着需(xū)求回暖或(huò)者新产(chǎn)品的突破(pò)，会有形成(chéng)很好的投资机会。他(tā)进一(yī)步表示(shì)，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都是以能源(yuán)为对(duì)象进行(xíng)创新，第(dì)三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的(de)人工智能(néng)从感(gǎn)知智(zhì)能走向(xiàng)认知(zhī)智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升(shēng)产(chǎn)生巨(jù)大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革(gé)命(mìng)经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动(dòng)互联(lián)网革命后在(zài)万物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会(huì)在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于(yú)新(xīn)一轮(lún)产业(yè)革命爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人工智能带来(lái)的技术(shù)变革浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生(shēng)了(le)影响，云(yún)侧变化最为显著，很多(duō)环节发(fā)生了改变，产生了(le)新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田(tián)光远建议(yì)投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块投(tóu)资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半导体设备材(cái)料国产化(huà)为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年(nián)都(dōu)有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技2016年是什么年安全的(de)强调为(wèi)芯片的(de)国产替代(dài)提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需(xū)求(qiú)拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行(xíng)业库存、动(dòng)销(xiāo)数据(jù)和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需(xū)要(yào)大(dà)量算力(lì)，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心环节预(yù2016年是什么年)期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行(xíng)业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化(huà)趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以关(guān)注的方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修复速度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本(běn)面(miàn)改善的趋(qū)势比较(jiào)确定，但改(gǎi)善的(de)过(guò)程中股价(jià)有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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