2022年是国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量均实(shí)现50％以丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色ng>

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。