近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要(yào)求高于(yú)一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前(qián)期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司(sī)发(fā)生(shēng)的(de)与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集成电路客(kè)户的(de)产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一(yī)提(tí)的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电(di为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭àn)子(zi)化学(xué)品相关业(yè)务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴(xīng)福电(diàn)子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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