金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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