近日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也获得(dé)大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错更夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司正常(cháng)盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股东(dōng)为国家集(jí)成电(diàn)路夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持(chí)续(xù)下跌，在(zài)今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不(bù)太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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