大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易(yì)中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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