5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的(de)低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，东北电力大学专科什么专业最好东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作港(gǎng)股创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基建板块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力。

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