自2022年(nián)底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披(pī)露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近(jìn)期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多数(shù)明星基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关(guān)注的(de)基金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分(fēn)布(bù)上(shàng)配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在(zài)季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基(jī)金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规(guī)模基本(běn)和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司(sī)的(de)发展，等到(dào)它(tā)们用事(shì)实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方(fāng)法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一(yī)次投资，积累(lèi)的(de)重要性(xìng)可能并不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级目打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是(shì)估值(zhí)过高，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级(jí)一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的(de)初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是高端制造(zào)业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的(de)高(gāo)端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来(lái)看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一(yī)季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠(gāng)杆(gān)的(de)动力不(bù)强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安(ān)放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价(jià)下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从(cóng)上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其(qí)很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的(de)价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理(lǐ)念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于(yú)通过深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得(dé)了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗稳(wěn)定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的(de)高(gāo)科技服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通(tōng)过不断积累的(de)“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是(shì)市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对(duì)应(yīng)的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势(shì)的可(kě)靠(kào)能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时(shí)点的(de)周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资(zī)本市场造(zào)成较大(dà)扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产(chǎn)数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央(yāng)行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的(de)可(kě)能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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