四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降(j其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音iàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是针对(duì)特(tè)定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发(fā)布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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