自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是(shì)一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言客(kè)观上(shàng)当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤(酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围kūn)在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的(de)耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到(dào)机(jī)会时全(quán)力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)药明(míng)生物(wù)退出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今(jīn)年一(yī)季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析(xī)方(fāng)法的(de)理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次(cì)投资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的(de)最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读(dú)企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味(wèi)着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一(yī)季(jì)度末该基金保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关(guān)行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基(jī)本(běn)面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济(jì)基(jī)金中回顾一(yī)季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关(guān)板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得(dé)负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了(le)一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般(bān)或者机构调(diào)仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一(yī)只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但(dàn)客(kè)观(guān)上我们当下(xià)的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资(zī)感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴(bā)胺(àn)，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过(guò)深(shēn)入研究获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接(jiē)，中国(guó)在(zài)中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的(de)声音和(hé)举动；国内主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)持(chí)续(xù)恢(huī)复，部(bù)分行(xíng)业已经(jīng)进(jìn)入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的(de)希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域(yù)医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机(jī)构提(tí)供领先(xiān)的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是(shì)很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的(de)预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势(shì)的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待(dài)公司(sī)自身(shēn)创(chuàng)造价值的(de)实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善(shàn)、管理层(céng)优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有更大的(de)概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带(dài)来的(de)资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业(yè)板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常(cháng)化(huà)需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要时(shí)间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过(guò)快带来(lái)的(de)金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围资产(chǎn)问题不大(dà)，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大(dà)。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存(cún)，处理(lǐ)难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险收益(yì)率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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