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每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)在内的“中特(tè)估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便(biàn)经历年初以(yǐ)来的大幅上涨后，当前这些板块(kuài)估(gū)值仍处于(yú)历史平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高于(yú)市场整体，较(jiào)高(gāo)的分红也成为其进(jìn)可攻(gōng)、退可守(shǒu)的重要支(zhī)撑(chēng)。

　　二、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之二：政(zhèng)策的(de)持续支撑(chēng)和催化

　　政(zhèng)策持续(xù)支撑(chēng)和(hé)催(cuī)化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十(shí)周年之际，从沙伊和解、中俄深化(huà)合作联合声明(míng)、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的(de)第三(sān)届“一带一路(lù)”国(guó)际(jì)合(hé)作高峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商(shāng)：去年(nián)10月(yuè)以来，数字(zì)经济上升为国家战略，相关政策密集出(chū)台。今(jīn)年国(guó)务院改组(zǔ)又新(xīn)设国家数(shù)据(jù)局。运营商作(zuò)为(wèi)“数字经济”的基(jī)础(chǔ)设施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范(fàn)式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年(nián)中国复苏+人(rén)民币(bì)升值的全年宏(hóng)观主线驱动盈利能力修复(fù)，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料高度依赖海外供(gōng)应、同时下(xià)游需求基本集中在国内市(shì)场的方(fāng)向之一，将充分受益于人(rén)民币升值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求(qiú)预(yù)期回暖，能源产业链尤其(qí)是行业龙头盈(yíng)利已在修(xiū)复。

　　四、沿着(zhe)三条投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除(chú)了能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商等之外(wài)，当前(qián)我们建(jiàn)议关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）、大型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下(zhì)造业(yè)作为(wèi)国家重点支持(chí)的(de)战略性产(chǎn)业之一，近年来经历了行业调整和产能过(guò)剩(shèng)的(de)困境，但近期板(bǎn)块景气已在改(gǎi)善：一(yī)方面，随着全球航运市场需求(qiú)正在增长，带来包括化(huà)学品船与成品油轮船的(de)订(dìng)单大幅(fú)提升。另(lìng)一方面，国企(qǐ)改(gǎi)革推动造船(chuán)企业重组整(zhěng)合和产(chǎn)能优(yōu)化之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）：五一(yī)期(qī)间各项数据恢复良好(hǎo)。业绩(jì)确定性(xìng)强，承(chéng)诺高分红，类债属性(xìng)突(tū)出(chū)。经济增速(sù)下行，高速(sù)公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)资产(chǎn)稳(wěn)健性(xìng)凸显，业绩成长及确(què)定性较(jiào)高。同时(shí)近几(jǐ)年，高速公路及铁路板(bǎn)块上市公(gōng)司更加注重投(tóu)资人回报，多家公(gōng)司发(fā)布股东回报计(jì)划(huà)，大幅提高分红比例以及承诺未来几年(nián)高分红水平，给投资人带来确定性(xìng)的高股息(xī)回报。

　　3）大型银行：经济每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下复苏大(dà)背景下(xià)融资需求回暖，基本面有支撑，板(bǎn)块估值也具备修(xiū)复空间。2023年(nián)以来，信贷(dài)需求连续三个月(yuè)超预期回暖，在稳(wěn)增长(zhǎng)和扩(kuò)投资的政策基调下，后续信贷、社(shè)融(róng)仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业(yè)绩(jì)稳定且(qiě)高分红的板块(kuài)，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间较(jiào)大。