原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗)利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格(gé)局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒企业(yè)基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报中(zhōng)得(dé)以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体(t再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗ǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走(zǒu)强，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报发(fā)现，除(chú)头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯(tī)队(duì)，都(dōu)是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营(yíng)性现金流的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年(nián)同(tóng)期基(jī)数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌(pái)、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多(duō)方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但透过年报，白酒的(de)高(gāo)库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上(shàng)反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院(yuàn)专(zhuān)家、中国(guó)酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台(tái)供不(bù)应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大(dà)，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半年中(zhōng)秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的时(shí)间(jiān)节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面的(de)恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存积压(yā)。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环(huán)节(jié)都在(zài)努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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